东吴期货研究所策略早参｜玻璃现货又开启新一轮降价！后市将如何演绎？

（原标题：东吴期货研究所策略早参｜玻璃现货又开启新一轮降价！后市将如何演绎？）

摘要

股指：关注业绩验证；黑色系板块：震荡行情延续；能源化工：俄罗斯下令减产；有色金属：库存维持低位，铝价偏强运行；农产品:油粕走势将再度分化

2024

03/26

01

股指：关注业绩验证

股指。周一市场继续调整，午后调整幅度较大，创业板指跌近2%。个股超4500家下跌，市场情绪较差。高股息板块表现较好，传媒、电子板块大跌。在连续反弹后，近期市场出现一定调整，人民币汇率波动加大对市场情绪也产生一定影响。考虑到经济悲观预期已经逐步修复，市场调整空间预计有限，指数短期或延续震荡整理走势。随着业绩披露期即将来临，市场对基本面的关注将进一步提升，业绩相对稳健的高股息板块有望重回上行通道，AI板块关注后续催化情况。

02

黑色系板块：震荡行情延续

螺卷。盘面略有回落，近期波动略有减弱。目前看钢材价格上下都有压力，一方面需求边际好转，开始去库，铁水产量也见底回升，成本支撑增加；但另一方面需求依然很难有往上的空间，同时钢价反弹也会带来利润的好转，进而产量增加的预期，预计螺纹盘面依然会在谷电和平电成本附近波动，热卷与螺纹价差200附近。

铁矿。全球铁矿发运平稳，到港略有增加，铁矿反弹后开始震荡，预计震荡会延续，接下来主要还是关注钢材需求能否再上一个台阶以及库存压力能否缓解，虽然铁水基本见底，对应铁矿基本面最差的时候或结束，但往上依然缺乏驱动，预计震荡为主。

双焦。双焦价格近期震荡为主，焦煤相对强一些，主要还是供给没有完全释放。目前钢材需求季节性好转，带动双焦盘面止跌，但继续走强压力也比较大，预计盘面震荡为主。

玻璃。玻璃期现货继续下跌，大方向来看高供应和需求下降的背景下，玻璃价格中长期维持弱势，目前现货企业也纷纷降价减轻库存压力，盘面维持偏弱走势。

纯碱。纯碱周一出现比较明显累库，供应端的压力还是比较明显，同时下游玻璃价格近期较弱，也会在一定程度抑制纯碱需求，预计纯碱价格震荡偏弱运行。

03

能源化工：俄罗斯下令减产

原油。隔夜油价上涨。尽管联合国安理会周一通过了一项决议，要求以色列和哈马斯立即停火并释放所有人质，有利于缓解红海局势，不过决议能否很好地贯彻执行仍是一个问题。此外俄罗斯政府下令各石油公司在二季度减产，确保在6月底之前兑现俄罗斯对OPEC+额外减产的承诺，这一定程度上提振了油价，俄乌逐渐纳入能源设施的冲突也对市场产生影响。此外，EIA报告显示炼厂持续回归，上周美联储会议放鸽，预计总体保持高位偏强震荡。

沥青。3月第3周沥青产业数据显示炼厂产销同增，销量多流入社会库。厂库仍处同期偏高位置，对未来沥青合同造成压力，社库持续堆积，贸易商持续囤货。隔夜油价变化不大，预计沥青原地震荡。

LPG。原油当前强势背景下带动国际市场小幅反弹。3月下旬部分PDH装置进行年度检修，同时添加剂开工率随炼厂检修而有所回落，化工需求短期走弱。燃气淡季的压力逐步落地仍然压制着市场情绪，原油走强对盘面以托底为主，跟涨幅度有限，维持区间震荡。

PX。国际原油价格震荡向上，成本支撑有一定抬升，但PTA负荷回落，需求端预计对供需整体带来一定的拖累，累库压力加大，昨日PXN反弹至320左右，目前加工费不具备做多的估值吸引力。镇海炼化80万吨PX装置下周中开始检修，时间20天附近，计划内。亚洲PX市场收盘价1034.67美元/吨CFR中国和1011.67元/吨FOB韩国，较前一交易日+7.34美元/吨。MX价格为962美元/吨CFR台湾，较上一工作日+3美元/吨；石脑油717.5美元/吨CFR日本，较上一工作日+3.25美元/吨。策略建议：可通过59反弹捕捉第二季度反弹的机会，此时布局多单偏左侧，或可等4月驱动形成。

PTA。昨日PTA部分检修落地的同时新装置投产在即，PTA开工率回落至77%左右，刺激部分多头入场，新增装置动态：逸盛大化PTA总产能600万吨，225万吨装置周末降幅至7成附近，恢复时间待定；台化宁波PTA2#150万吨新装置计划周内试车，仪征化纤3#300万吨装置计划月底试车。PTA盘面加工费反弹至380以上明显受阻。策略建议：预计短期呈偏暖反弹格局，单边方面，中长期依然选择低多供需面稍有改善的PTA，套利方面PTA加工费可区间操作，380以上止盈。

MEG。乙二醇港口去库格局基本告一段落，港口库存还在累库的同时，聚酯工厂原料库存也不在去库，目前近端供需格局的压力整体偏大，且驱动甚至偏空，上方压力及反弹幅度逐步下滑。策略建议：短期预计维持偏弱整理，目前05合约做多空间和时间不足，59反套逻辑维持，预计短期维持底部区间震荡。

PVC。盘面三根大阴线回吐上周以来全部涨幅，价格再次回落至底部探测区间，后续继续观察低位区间5850-5900范围内的表现，有下行预期但空间不大。期货市场回落刺激部分现货市场，买跌不买涨情绪明显，不过仅维持刚需，投机性需求整体偏弱。策略建议：预计短期维持探底震荡行情，止跌企稳后可选择底部轻仓做多。

甲醇。消息面上，昨日宁波富德60万吨/年MTO装置已正式停车检修，具体重启时间待跟踪。受鲁西化工MTO重启后对内地甲醇外采、甲醇生产装置春检以及内蒙古久泰甲醇装置故障短停等利多因素的影响，内地甲醇市场的价格重心较前期有所走高。目前河南地区已经出具仓单，盘面的定价也将参考内地仓单价格。短期情绪偏强，空单暂时规避，待看到港口出现实质性的累库、现货价格松动以及煤价下行等右侧信号后再择机沽空05或09合约。从时间跨度上看，05合约转弱的幅度较为有限，更建议空配09合约。

聚烯烃。短期聚烯烃特别是PP出现成本、供应、需求预期等方面较强的支撑，且价格上涨过程中基差压缩进一步锁住套保库存，或增加中游套保意愿，阶段性存在正反馈。但价格还是难有持续性上涨，主要原因在于绝对库存的压力仍然存在，而且越往后尤其是进入4月后交割逻辑的权重放大，弱基差的修复更多的是要靠盘面的下跌去完成。聚烯烃暂时还没有改变震荡的格局，只是震荡区间有所扩大。受到成本支撑以及后续计划内检修逐渐增多的影响，PP空单减仓离场，PE仍以低买为主。

棉花。终端订单不足，纺织企业开机率有所下滑，棉纱库存累库至同期历史高位（除2022年外）,棉纱价格重心持续下移，花纱价差历史低位。同时，美棉交割库存持续增加，美棉冲高回落，内外价差倒挂幅度缩小，对国内棉价支撑减弱。同时，北半球即将进入传统的棉花种植季节，市场的交易逻辑将从需求端转向新年度棉花种植，新疆种植面积有进一步下降的预期，对棉价有一定的支撑。若出现频繁的天气扰动，供应端矛盾将再次凸显。因此，棉价短期维持震荡偏弱的格局，中长期棉价仍存向上的空间。

04

有色金属：库存维持低位，铝价偏强运行

铜。宏观面，欧美降息前期双向波动将加剧，后续看美元指数仍有可能继续走强，施压铜价。基本面，随着旺季推进下游消费环比出现改善，叠加冶炼端检修减产落地，电解铜社会库存累库放缓，预计4月会转向去库，基本面出现边际改善，但高铜价明显抑制下游消费，精铜杆市场已经受到订单恶化叠加高成本库存，进而出现各厂家交替减产的情况，4月平衡显示今年旺季去库弱于季节性，存在旺季尾声被证实不及预期的可能，前期多单建议止盈离场。

铝/氧化铝。氧化铝方面，在国内铝土矿迟迟复产复产的情况下，国内或更多依赖进口矿推动复产，供应端开始放量，氧化铝承压回落。电解铝方面，随着旺季临近，铝下游消费表现尚可，开工持续改善，但周一铝锭库存持续累增，逐步显示出超季节性，但铝锭库存依然处于同期历史低位，预计短期铝价在易涨难跌的态势中。

镍。印尼RKAB审批进度加快，市场对于原料短缺的担忧进一步缓解，镍价冲高回落。但是，硫酸镍价格仍在持续反弹，硫酸镍制备电积镍的成本约在14.5万/吨 ，对于镍价成本支撑仍强。策略上，前期高位空单可继续持有，未进场者可关注硫酸镍价格拐点择机逢高布空。

碳酸锂。盘面大幅下挫，空头增仓，上方有阻力，现货价格止涨。开始验证前期消费预期，未有超预期表现，盘面波动较大。下游维持刚需补库，整体库存下行，上游去库下游累库，仍处于历史高位。锂辉石精矿价格回暖力度减弱。3月份仓单集中注销对供应端有扰动。盘面预计震荡偏弱，区间操作为主。

05

农产品:油粕走势将再度分化

油脂。昨日油脂低开高走，并没有受上周末外盘豆油下跌的拖累。基本面再度出现利多，马棕3月前25日产量环比增幅下降，而与之对应的3月前25日出口环比增幅上升，这可能导致3月末马棕库存无法实现此前增加的预期。另外，印尼可能修改国内市场义务与产量挂钩而非出口，一旦实施可能导致印尼出口下降。短期内油脂仍可能维持强势。此外关注29日的美豆种植面积报告。

豆粕/菜粕。昨日两粕大幅下跌。基本面，虽然3月份进口大豆到港量偏低，短期国内库存持续下降，供需格局仍然较为紧张，但外围巴西大豆开始上市，后市国内供应可能会逐渐宽松，此外美豆大豆主产区近期将迎来一轮强降雨，有助于缓减此前的旱情，这对于即将开展播种的美豆生长有利。再加上宏观面美元指数走强，因此本轮粕类的上涨可能会暂告段落。后市一个不确定点在于3月29日将要公布的新季美豆种植面积数据。

生猪。05盘面低开震荡调整，收盘14365点。春节过后猪肉市场转向冷淡，情绪回调转入市场淡季，东北地区价格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市场相对宰量下滑不大，部分企业集团厂出栏动作较为积极，南方地区价格下滑，但基本维持7元/斤以上，有零星二育出现，但对猪价支撑不大。整体看，节后生猪市场将立即进入需求显著下滑、供应仍居高位的新一轮错配状态，现货价格短期难以上涨，近月考虑空单，长期看好行业复苏转型。